由于美国非农数据表明就业情况已全面恶化◈ღ★ღ，投资者预期美联储9月17日会降息50个基点◈ღ★ღ。9月5日◈ღ★ღ，道琼斯30种工业股票平均指数收于45,400.86点◈ღ★ღ，跌0.48%◈ღ★ღ，标准普尔500指数收于6,481.50点◈ღ★ღ，跌0.32%◈ღ★ღ，纳斯达克指数收于21,700.39点◈ღ★ღ，微跌0.03%◈ღ★ღ。上午盘时三大指数分别攀高45,770.20点◈ღ★ღ、6,532.65点◈ღ★ღ、21,878.81点可以做差差的游戏破解版◈ღ★ღ，因此三大指数波动还是相当大的◈ღ★ღ。股票指数中唯一的亮点是罗素小盘股2000指数涨0.48%◈ღ★ღ。其他市场◈ღ★ღ，美国十年期国债收益率收于4.086%◈ღ★ღ，即跌2.16%◈ღ★ღ，两年期国债收益率收于3.507%◈ღ★ღ，即跌2.37%◈ღ★ღ，债市表现反映了美联储降息预期◈ღ★ღ；美元指数收于97.73点◈ღ★ღ，即跌0.59%◈ღ★ღ；12月黄金期货收于3653.30美/每盎司◈ღ★ღ，涨1.29%◈ღ★ღ。

　　据新华社报道龙8游戏官方进入◈ღ★ღ，美国劳工部5日公布的非农业部门就业数据显示◈ღ★ღ，8月份美国非农就业人数仅增加2.2万◈ღ★ღ，较7月份修正后的7.9万大幅下降◈ღ★ღ，并远低于市场预期（7.5万个）◈ღ★ღ；失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%◈ღ★ღ，创近4年来新高◈ღ★ღ。

　　显然◈ღ★ღ，当前投资者的焦点转向了就业市场◈ღ★ღ，新征关税所产生的通胀压力暂居次要地位◈ღ★ღ。美国就业市场和居民消费实际上是一回事◈ღ★ღ，因为正常情况下个人消费对美国经济增长的贡献率接近三分之二◈ღ★ღ，就业市场疲软了◈ღ★ღ，叠加通胀压力◈ღ★ღ，个人消费能力自然会减弱◈ღ★ღ，经济运行可能被拖至衰退区◈ღ★ღ。

　　美国就业市场难言乐观◈ღ★ღ，裁员已经扩大到许多经济部门◈ღ★ღ，过去一直对就业贡献最大的是医疗和休闲娱乐行业◈ღ★ღ，如今就业增长已然放缓◈ღ★ღ。如表◈ღ★ღ，按美国劳动部统计口径◈ღ★ღ，非农业就业部门总体分为私营部门和政府部门◈ღ★ღ，前者又分为商品制造和服务业龙8游戏官方进入◈ღ★ღ，后者分为联邦政府◈ღ★ღ、州立政府和地方政府◈ღ★ღ。商品制造业包括矿业及伐木业◈ღ★ღ、建筑和制造业◈ღ★ღ，服务业包括信息龙8游戏官方进入◈ღ★ღ、金融服务龙8游戏官方进入◈ღ★ღ、贸易◈ღ★ღ、运输与公用事业◈ღ★ღ、信息◈ღ★ღ、金融服务◈ღ★ღ、专业与商业服务◈ღ★ღ、私营教育与医疗◈ღ★ღ、休闲与款待和其他服务◈ღ★ღ。

　　美国经济结构以服务业为主◈ღ★ღ，服务部门就业占非农业就业总人口的71.67%◈ღ★ღ，政府部门占14.77%◈ღ★ღ，商品生产部门占13.56%◈ღ★ღ，其中制造业占7.97%◈ღ★ღ。2025年8月◈ღ★ღ，13大经济部门中就有8个部门在裁员◈ღ★ღ，占61.54%◈ღ★ღ。从细分行业看◈ღ★ღ，美国劳工部共列出74个二级分行业◈ღ★ღ，其中40个分行业在裁员◈ღ★ღ，占全部行业的54.05%◈ღ★ღ。按三级行业分◈ღ★ღ，美国共有123个细分行业◈ღ★ღ，其中64个行业在裁员◈ღ★ღ，占比超过52.03%◈ღ★ღ。美国正经历大面积裁员◈ღ★ღ，这是经济衰退前所发出的强烈信号◈ღ★ღ。

　　事与愿违的是◈ღ★ღ，特朗普总统的MAGA梦（美国再次伟大）打击了他所希望实现的美国制造业回流◈ღ★ღ。首先◈ღ★ღ，美国油气开采业在裁员◈ღ★ღ，共和党的基本盘是能源大州◈ღ★ღ，目前国际油价对行业冲击不小◈ღ★ღ。第二◈ღ★ღ，受高利率拖累◈ღ★ღ，建筑行业经营状况不景气◈ღ★ღ。第三◈ღ★ღ，耐用品生产部门中◈ღ★ღ，受美国芯片销售限制和关税政策冲击◈ღ★ღ，芯片和汽车行业增加裁员◈ღ★ღ。第四龙8国际◈ღ★ღ！◈ღ★ღ，关税政策冲击商品流通环节可以做差差的游戏破解版◈ღ★ღ，特别是进出口贸易◈ღ★ღ，批发行业不得不裁员◈ღ★ღ。第五◈ღ★ღ，服务行业出现大面积裁员◈ღ★ღ。例如◈ღ★ღ，专业与商业服务中◈ღ★ღ，律师所◈ღ★ღ、建筑工程服务◈ღ★ღ、计算机系统设计◈ღ★ღ、研发服务◈ღ★ღ、招聘服务和旅行社均在裁员可以做差差的游戏破解版龙8游戏官方进入◈ღ★ღ。第六◈ღ★ღ，对就业贡献最大的教育◈ღ★ღ、医疗和餐饮业招聘势头减弱◈ღ★ღ，导致整个就业市场呈现疲软态势◈ღ★ღ。最后◈ღ★ღ，联邦政府和州政府无力提供就业岗位◈ღ★ღ，只有地方政府还能增加工作机会（主要在教育部门）◈ღ★ღ。

　　就业市场被视为美国经济的定海神针◈ღ★ღ，美联储曾多次称赞就业市场状况“保持强劲”,为决策者们提供了较大的决策空间◈ღ★ღ，成为美联储迟迟不降息的最大理由◈ღ★ღ，以便让他们有机会等待和观察通货膨胀的变化趋势◈ღ★ღ。美联储政策的两大目标就是充分就业和物价稳定◈ღ★ღ，目前看来◈ღ★ღ，就业市场出现了不小的问题◈ღ★ღ，通胀压力又再现◈ღ★ღ，两难之下美联储会优先选择稳定就业市场◈ღ★ღ。

　　此前的就业市场报告的确误导了美联储决策者和金融市场◈ღ★ღ，目前的态势令人深度担忧◈ღ★ღ。自1990年1月以来◈ღ★ღ，美国平均每月创造118467个就业岗位◈ღ★ღ，今年5◈ღ★ღ、6可以做差差的游戏破解版能源产业◈ღ★ღ、7和8月就业岗位变化分别为1.9万◈ღ★ღ、-1.3万龙8游戏官方进入◈ღ★ღ、7.9万和2.2万个岗位（8月仅为初步估计值）◈ღ★ღ，而1-4月的平均值为122750个岗位◈ღ★ღ，即今年4月（15.8万个岗位）以后就业市场出现断崖式下跌◈ღ★ღ，反复无常的关税政策对经济伤害非常大◈ღ★ღ，而移民政策导致低收入岗位又严重缺人◈ღ★ღ。

　　美国进出口贸易直接影响到国内制造和居民消费◈ღ★ღ。严酷的事实是◈ღ★ღ，除了芯片等少数行业外◈ღ★ღ，美国的制成品不具有国际竞争力◈ღ★ღ，只有靠进口商品才能满足国内生产企业和居民消费的需要◈ღ★ღ。美国政府却以极端武断的方式切割国内经济与国际经济的密切联系◈ღ★ღ，其做法根本不可能迅速扭转贸易赤字的严峻形势◈ღ★ღ。今年1-7月◈ღ★ღ，美国进口贸易额分别为4012亿◈ღ★ღ、4011亿◈ღ★ღ、4190亿◈ღ★ღ、3510亿◈ღ★ღ、3505亿◈ღ★ღ、3375亿◈ღ★ღ、3588亿美元◈ღ★ღ；出口贸易分别为2698亿◈ღ★ღ、2785亿◈ღ★ღ、2785亿◈ღ★ღ、2894亿◈ღ★ღ、2790亿◈ღ★ღ、2773亿◈ღ★ღ、2805亿美元◈ღ★ღ，贸易逆差持续◈ღ★ღ。

　　美国通货膨胀抬头是关税政策的必然结果◈ღ★ღ。今年1-7月◈ღ★ღ，美联储决策所依赖的核心PCE指数（个人消费成本指数）分别上涨2.6%◈ღ★ღ、2.8%◈ღ★ღ、2.6%◈ღ★ღ、2.5%◈ღ★ღ、2.7%◈ღ★ღ、2.8%◈ღ★ღ、2.9%◈ღ★ღ，与美联储货币政策目标值2.0%渐行渐远龙8国际◈ღ★ღ。◈ღ★ღ，因此大多数美联储决策官员的担心是有道理的◈ღ★ღ，但架不住特朗普的干涉◈ღ★ღ，又鉴于就业形势趋于严峻◈ღ★ღ，美联储不得不出手支持就业市场◈ღ★ღ。

　　美联储货币政策主要影响短期利率◈ღ★ღ，对长期利率影响较弱◈ღ★ღ，现在最令市场烦恼的是美国三十年期国债收益率接近5%◈ღ★ღ。全球去美元化趋势加速◈ღ★ღ，美国政府发行长期国债的成本相应增加◈ღ★ღ，最大的原因就是◈ღ★ღ，国内外投资者对购买美国国债积极性不高◈ღ★ღ。一方面◈ღ★ღ，美国国内投资机构看淡经济增长前景龙8国际◈ღ★ღ。◈ღ★ღ，担忧联邦政府债台高筑◈ღ★ღ，目前的财政政策会进一步扩大赤字水平◈ღ★ღ，有可能导致政府债务失控◈ღ★ღ。

　　另一方面◈ღ★ღ，国外投资机构（特别是中央银行）深忧美国国家信用下降◈ღ★ღ。作为美国国债最大的持有国◈ღ★ღ，中国和日本均在减持美国国债◈ღ★ღ，许多新兴市场国家也在优化储备资产结构◈ღ★ღ，全球去美元化趋势仍在持续可以做差差的游戏破解版◈ღ★ღ。迄今为止◈ღ★ღ，今年美元指数跌9.58%◈ღ★ღ，美联储降息会降低美元的吸引力◈ღ★ღ，美元汇率大概率还会下滑◈ღ★ღ。

　　股市方面◈ღ★ღ，美联储降息会刺激美国股市◈ღ★ღ，但如果经济衰退真的来了◈ღ★ღ，或美联储降息过快反而强化了经济形势很差的市场预期◈ღ★ღ，持续降息的政策效应就会越来越弱◈ღ★ღ，毕竟美国股票价格已非常昂贵了龙8国际◈ღ★ღ。据摩根大通银行估计可以做差差的游戏破解版◈ღ★ღ，以绩优股为主的标准普尔500成分股公司平均市盈率为22.2倍龙八国际娱乐官网app◈ღ★ღ！◈ღ★ღ，大于30年的平均值17倍◈ღ★ღ。

　　微软公司的稀释后每股年收益为13.64美元◈ღ★ღ，上周五收盘价为495美元◈ღ★ღ，相当于年化收益率为2.76%◈ღ★ღ，低于美国任意期限的国债收益率◈ღ★ღ。同样◈ღ★ღ，英伟达最近季度每股收益为1.05美元（假定年化收益为5美元）◈ღ★ღ，上周五收盘价为166.08美元◈ღ★ღ，每股年化收益率略超过3%龙8国际◈ღ★ღ。◈ღ★ღ。在股市调整过程中◈ღ★ღ，美国科技七巨头对股市的推动作用可能会减弱◈ღ★ღ。据CBInsights数据◈ღ★ღ，全球AI投资由今年第一季度的689亿美元降至第二季度的473亿美元◈ღ★ღ，可见AI投资热也在降温◈ღ★ღ。

　　基于劳动力市场状况◈ღ★ღ，预计美联储9月17日会降息50个基点◈ღ★ღ，但10月29日和12月10日是否降息就要看就业市场变化◈ღ★ღ。每一次经济衰退的程度不尽相同◈ღ★ღ，当前的国内外经济环境又完全不同◈ღ★ღ，因此就业市场的后续发展值得高度关注◈ღ★ღ，而通胀变化趋势也同样关键◈ღ★ღ。就近期而言◈ღ★ღ，9月11日◈ღ★ღ，美国劳工部将公布8月份消费价格指数（CPI）报告◈ღ★ღ，市场会关注剔除食品和能源的核心CPI指数◈ღ★ღ。如果关税政策持续拉高通货膨胀水平◈ღ★ღ，美联储的降息力度会受到限制◈ღ★ღ。