陕西煤业(601225) 核心观点 公司发布2025年半年报✿ღღღ：2025H1公司实现营收779.8亿元✿ღღღ，同比-14.2%✿ღღღ，归母净利润76.4亿元✿ღღღ，同比-31.2%✿ღღღ。其中2025Q2公司实现营收378.2亿元✿ღღღ，同比-20.5%✿ღღღ，环比-5.8%✿ღღღ，归母净利润28.3亿元✿ღღღ，同比-54.6%✿ღღღ、环比-41.0%龙8国际✿ღღღ。二季度陕煤朱雀新材料产业2期单一资产管理清算退出墨沉域和苏小柠的故事✿ღღღ，冲回递延所得税费用对利润产生一定影响✿ღღღ。 煤炭业务✿ღღღ：自产煤产销量✿ღღღ、成本保持相对稳定墨沉域和苏小柠的故事✿ღღღ，煤价下行致毛利下滑✿ღღღ；积极推进资源接续工作✿ღღღ，期待产能增长✿ღღღ。2025H1公司煤炭产/销量为8740/12599万吨✿ღღღ，同比+1%/+1%✿ღღღ；其中自产煤销量8087万吨✿ღღღ，同比+1.4%✿ღღღ。2025Q2煤炭产量为4346万吨✿ღღღ，同环比-3%/-1%✿ღღღ，自产煤销量4132万吨✿ღღღ，同环比-2%/+4%✿ღღღ。2025H1自产煤售价420元/吨✿ღღღ，同比-118元/吨✿ღღღ；原选煤单位完全成本280元/吨✿ღღღ，同比-1.39元/吨✿ღღღ，其中材料费增加3.68元/吨✿ღღღ，维护及修理费增加4.31元/吨✿ღღღ，薪酬减少2.17元/吨✿ღღღ，相关税费减少8.08元/吨✿ღღღ，其他支出减少2.87元/吨等✿ღღღ。上半年自产煤业务实现营收/毛利435/191亿元✿ღღღ，同比-14%/-32%✿ღღღ。公司积极推动煤矿生产能力核增✿ღღღ，紧跟榆神三期✿ღღღ、四期矿区规划审批进展✿ღღღ，加快推进小壕兔一号和西部勘探区相关井田批复进度✿ღღღ，超前谋划陕北优质煤炭资源前期工作✿ღღღ；上半年袁大滩煤矿产能核增200万吨至1000万吨✿ღღღ。 电力业务✿ღღღ：二季度随着下游需求回暖✿ღღღ，发售电量改善✿ღღღ；售电价✿ღღღ、发电成本相对稳定✿ღღღ。2025H1公司总发/售电量178/166亿千瓦时✿ღღღ，同比-12%/-11%✿ღღღ；其中发/售电量90/85亿千瓦时✿ღღღ，同比+2%/+3%✿ღღღ，环比+3%/+4%✿ღღღ。2025H1电力售价408元/兆瓦时✿ღღღ，同比增加0.79元/兆瓦时✿ღღღ；发电完全成本343元/兆瓦时✿ღღღ，同比基本持平✿ღღღ。项目进展方面✿ღღღ，益阳电厂三期提前2个月建成投运✿ღღღ，较概算节约投资近10亿元✿ღღღ。 派发中期分红✿ღღღ，积极回报投资者✿ღღღ。公司2025年中期拟派发现金红利0.039元/股龙8国际✿ღღღ，分红率为5%✿ღღღ。 投资建议✿ღღღ：考虑2025年煤价中枢下行幅度超过此前预期✿ღღღ，下调盈利预测✿ღღღ，预计2025-2027年归母净利润为158/162/167亿元（前值为187/190/194亿元）✿ღღღ。考虑公司煤矿资源优质✿ღღღ、产能仍有增长空间✿ღღღ，同时积极推进煤炭一体化✿ღღღ，业绩稳健有望加强✿ღღღ，且股息回报丰厚✿ღღღ，维持“优于大市”评级✿ღღღ。 风险提示✿ღღღ：经济放缓导致煤炭需求下降✿ღღღ、新能源快速发展替代煤电需求✿ღღღ、安全生产事故影响✿ღღღ、公司核增产能释放不及预期✿ღღღ。

　　陕西煤业(601225) 投资要点✿ღღღ： 事件✿ღღღ：公司发布2025年中报✿ღღღ。2025H1✿ღღღ，公司实现营业收入779.8亿元✿ღღღ，同比-14.2%✿ღღღ；实现归母净利润76.4亿元✿ღღღ，同比-31.2%✿ღღღ；实现扣非后归母净利润72.2亿元✿ღღღ，同比-35.4%✿ღღღ。2025年Q2✿ღღღ，公司实现营业收入378.2亿元✿ღღღ，同比-20.5%✿ღღღ，环比-5.8%✿ღღღ；实现归母净利润28.3亿元✿ღღღ，同比-54.5%✿ღღღ，环比-41.0%✿ღღღ；实现扣非后归母净利润26.7亿元✿ღღღ，同比-54.2%✿ღღღ，环比-41.3%✿ღღღ。 煤价下跌致煤炭业务承压✿ღღღ。2025H1✿ღღღ，受行业价格下行影响✿ღღღ，公司煤炭业务实现毛利194.5亿元✿ღღღ，同比-32.0%✿ღღღ。产销量微增✿ღღღ：2025H1✿ღღღ，公司实现自产煤产/销量8740/8016万吨✿ღღღ，同比+1.2%/+2.9%✿ღღღ；其中渭北/彬黄/陕北矿区实现产量346/2731/5663万吨✿ღღღ，同比-22.8%/+4.3%/+1.6%✿ღღღ，实现销量344/2732/4941万吨✿ღღღ，同比-10.9%/+15.1%/-1.8%✿ღღღ，上半年公司自产煤产销小幅增长✿ღღღ，彬黄矿区增幅较大✿ღღღ，渭北矿区产量下滑或主因部分矿井资源枯竭成本较高✿ღღღ。2025Q2公司实现自产煤产/销量4346/4062万吨✿ღღღ，环比-1.1%/+2.7%✿ღღღ，产销稳定✿ღღღ。价格下跌✿ღღღ：2025H1✿ღღღ，公司实现煤炭售价439.7元/吨✿ღღღ，同比-23.8%✿ღღღ，其中外购煤售价473.4元/吨✿ღღღ，同比-26.2%✿ღღღ；自产煤售价420.4元/吨✿ღღღ，同比-21.9%✿ღღღ，公司煤价下跌主因煤炭市场价格下行✿ღღღ。成本微降✿ღღღ：2025H1✿ღღღ，公司实现原选煤单位完全成本280元/吨✿ღღღ，同比-0.49%✿ღღღ，主因相关税费减少✿ღღღ，同时材料费及修理费小幅上升✿ღღღ。 电力业务利用小时数下降✿ღღღ。2025H1✿ღღღ，公司电力业务实现发/售电量117.7/116.2亿千瓦时✿ღღღ，同比分别-11.8%/-11.4%✿ღღღ；实现电价407.6元/兆瓦时✿ღღღ，同比+0.19%✿ღღღ；实现度电完全成本342.6元/兆瓦时✿ღღღ，同比+0.01%✿ღღღ，受煤电行业需求下降影响✿ღღღ，公司上半年电厂利用小时数下降致发售电量同比下降✿ღღღ。 煤价底部回升✿ღღღ，或已度过业绩低点✿ღღღ。公司2025H1业绩同比下滑主因行业煤价下行拖累煤炭主业✿ღღღ，在国家能源局“查超产”政策支撑下✿ღღღ，当前煤炭价格距年内底部已明显回升✿ღღღ，截至2025年8月28日✿ღღღ，秦皇岛港5500大卡煤炭三季度平均价格662.3元/吨✿ღღღ，环比二季度增长4.9%✿ღღღ，下半年公司业绩有望随煤价回升而企稳✿ღღღ。 盈利预测与评级✿ღღღ：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为164.5/172.3/179.1 亿元✿ღღღ，同比增速分别为-26.4%/+4.7%/+4.0%✿ღღღ，当前股价对应的PE分别为12.0/11.5/11.0倍✿ღღღ。公司优质丰富煤炭资源奠定行业龙头地位✿ღღღ，成本优势突出✿ღღღ，分红稳定✿ღღღ，并有望在煤价修复过程中具备较大的业绩弹性✿ღღღ，维持“买入”评级✿ღღღ。 风险提示✿ღღღ。煤炭价格超预期下跌✿ღღღ，电价超预期下跌✿ღღღ，新能源转型速度大幅加快✿ღღღ。

　　陕西煤业(601225) Q2业绩环比下滑 2025H1营业收入779.83亿元✿ღღღ，同比-14.19%✿ღღღ；营业成本560.71亿元✿ღღღ，同比-6.43%✿ღღღ；归母净利润76.38亿元✿ღღღ，同比-31.18%✿ღღღ；扣非归母净利润72.23亿元✿ღღღ，同比-35.41%✿ღღღ；经营现金流净额158.15亿元✿ღღღ，同比-27.79%✿ღღღ。 煤炭产销量同比有所增长✿ღღღ，吨煤成本持续下行 2025H1煤炭业务实现收入683.78亿元✿ღღღ，同比-11.67%✿ღღღ。期间✿ღღღ，煤炭产量达8740万吨✿ღღღ，同比+1.15%✿ღღღ，自产煤销量达到8016万吨✿ღღღ，同比+2.87%✿ღღღ。Q1的产销量增速更为突出✿ღღღ，期间煤炭产量达4393.77万吨✿ღღღ，同比+6%✿ღღღ，自产煤销量为3954.67万吨✿ღღღ，同比+5.81%✿ღღღ。 2025H1公司吨煤售价为439.67元/吨✿ღღღ，同比-23.81%✿ღღღ。吨煤成本持续下行✿ღღღ，达到280元/吨✿ღღღ，其中✿ღღღ：吨煤材料费同比+18.91%✿ღღღ，吨煤维护及修理费同比+38.79%✿ღღღ，吨煤薪酬同比-3.45%✿ღღღ；吨煤相关税费同比-13.50%✿ღღღ，吨煤其他支出同比-15.55%✿ღღღ。 电力业务发售电量下滑✿ღღღ，收入承压 电力业务实现收入67.75亿元✿ღღღ，同比-11.21%✿ღღღ；公司2025H1火电发电量177.69亿千瓦时龙8国际✿ღღღ，同比-11.82%✿ღღღ，售电量166.19亿千瓦时✿ღღღ，同比-11.38%✿ღღღ，其中湖南发售电量同比正增长✿ღღღ，陕西✿ღღღ、山西墨沉域和苏小柠的故事✿ღღღ、河南三地发售电量同比负增长✿ღღღ。 公司电力售价407.64元/兆瓦时✿ღღღ，同比+0.19%✿ღღღ；发电完全成本342.59元/兆瓦时✿ღღღ，同比+0.01%✿ღღღ。其中燃煤成本224.42元/兆瓦时✿ღღღ，同比-2.73%✿ღღღ；修理费10.40元/兆瓦时✿ღღღ，同比+35.59%✿ღღღ；财务费用8.47元/兆瓦时✿ღღღ，同比-26.09%✿ღღღ；相关税金4.60元/兆瓦时✿ღღღ，同比+18.25%✿ღღღ。 盈利预测与估值✿ღღღ：考虑到今年煤价有一定幅度调整龙8国际✿ღღღ，我们将2025-2026年公司归母净利润预测调整为160.4/172.9亿元✿ღღღ，并新增2027年归母净利润预测177.7亿元（2025-2026年归母净利润预测前值为226.46/230.87亿元）✿ღღღ，维持“买入”评级✿ღღღ。 风险提示✿ღღღ：煤价大幅波动风险✿ღღღ；煤炭供给超预期增长风险✿ღღღ；电煤需求不及预期风险等✿ღღღ。

　　陕西煤业(601225) 事件✿ღღღ：2025年8月27日✿ღღღ，陕西煤业发布2025年半年度报告✿ღღღ，公司实现营业收入779.83亿元✿ღღღ，同比下降14.19%✿ღღღ；实现归母净利润76.38亿元✿ღღღ，同比下降31.18%✿ღღღ；扣非后归母净利润为72.23亿元✿ღღღ，同比下降35.41%✿ღღღ；经营活动现金流量净额为158.15亿元✿ღღღ，同比下降27.79%✿ღღღ。 二季度公司实现营业收入378.21亿元✿ღღღ，同比下降20.46%✿ღღღ；归母净利润为28.34亿元✿ღღღ，同比下降54.55%✿ღღღ；扣非归母净利润为26.71亿元✿ღღღ，同比下降54.17%✿ღღღ；经营活动现金流量净额为87.65亿元✿ღღღ，同比下降33.84%✿ღღღ。 点评✿ღღღ： 煤炭产销稳中有增✿ღღღ，售价下滑影响业绩✿ღღღ，成本控制保持稳定✿ღღღ。产销量方面✿ღღღ，2025年上半年✿ღღღ，公司实现煤炭产量8739.64万吨✿ღღღ，同比增长1.15%✿ღღღ；实现煤炭销量12598.92万吨✿ღღღ，同比增长0.92%✿ღღღ，其中自产煤销量8016.48万吨✿ღღღ，同比增长2.87%✿ღღღ。售价与成本方面✿ღღღ，2025年上半年✿ღღღ，公司煤炭售价为439.67元/吨✿ღღღ，同比下降23.81%✿ღღღ；自产煤售价420.41元/吨✿ღღღ，同比下降21.9%✿ღღღ。公司持续推进成本管控✿ღღღ，原选煤单位完全成本280元/吨✿ღღღ，同比下降0.49%✿ღღღ，成本优势显著✿ღღღ。 电力业务运营平稳✿ღღღ，在建项目提供增长潜力✿ღღღ。产销量方面✿ღღღ，2025年上半年✿ღღღ，公司总发电量177.69亿千瓦时✿ღღღ，同比下降11.82%✿ღღღ；总售电量166.19亿千瓦时✿ღღღ，同比下降11.38%✿ღღღ。售价与成本方面✿ღღღ，2025年上半年✿ღღღ，公司电力售价407.64元/兆瓦时✿ღღღ，同比增加0.19%✿ღღღ；发电完全成本342.59元/兆瓦时✿ღღღ，同比增加0.01%✿ღღღ；其中燃煤成本224.42元/兆瓦时✿ღღღ，同比下降2.73%✿ღღღ。公司电力业务价格与成本保持稳健态势✿ღღღ。 受煤价下行及资管计划清算一次性税费影响✿ღღღ，二季度业绩短期承压✿ღღღ，下半年有望回升✿ღღღ。公司二季度归母净利润环比下降✿ღღღ，一方面是煤炭市场价格持续下跌影响✿ღღღ，另一方面是公司二季度清算退出“朱雀新材料二期”资管计划✿ღღღ，所得税费用环比提升✿ღღღ，对二季度利润产生了一次性冲击✿ღღღ。随着迎峰度夏煤炭价格企稳回升和一次性税务影响因素消除✿ღღღ，我们认为下半年公司业绩有望回升✿ღღღ。 煤炭主业稳健成长✿ღღღ，优质产能逐步释放✿ღღღ。公司持续推进优质产能建设✿ღღღ，2025上半年✿ღღღ，子公司榆林市榆阳中能袁大滩矿业有限公司生产能力由800万吨/年核增至1000万吨/年✿ღღღ，进一步增强公司核心竞争力✿ღღღ。远期来看✿ღღღ，公司加快推进小壕兔一号和西部勘探区相关井田批复进度✿ღღღ，为“十五五”期间的持续发展积蓄动力✿ღღღ。 煤电一体化布局增厚业绩✿ღღღ，未来成长空间广阔✿ღღღ。2025上半年✿ღღღ，益阳电厂三期提前2个月建成投运✿ღღღ，较概算节约投资近10亿元✿ღღღ，度电煤耗较行业平均值低15%✿ღღღ。公司控股燃煤发电机组总装机容量20280MW✿ღღღ，其中在运燃煤发电机组总装机容量为8960MW✿ღღღ，在建燃煤发电机组总装机容量11320MW✿ღღღ，未来电力板块成长空间广阔✿ღღღ。 重视投资者回报✿ღღღ，中期分红彰显信心✿ღღღ。公司秉持积极回报股东的理念✿ღღღ，2025年中报拟以公司总股本96.95亿股为基数✿ღღღ，向全体股东每10股派发现金股利0.39元（含税）龙8国际✿ღღღ，共计派发现金3.82亿元✿ღღღ，占当期归母净利润的5%✿ღღღ。公司近年来持续高比例分红✿ღღღ，2021-2024年股利支付率均在55%以上✿ღღღ，此次中期分红再次体现了公司对未来发展的信心以及对股东回报的高度重视✿ღღღ。 盈利预测与投资评级✿ღღღ：我们认为龙8国际✿ღღღ，未来3-5年煤炭行业依旧呈现供给无弹性✿ღღღ、需求有弹性的格局✿ღღღ，国内动力煤价格中枢有望中高位运行✿ღღღ。陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源✿ღღღ，成本优势突出✿ღღღ，且实施煤电一体化战略✿ღღღ，后期具备较大增量空间✿ღღღ，公司发展前景广阔✿ღღღ。未考虑股权投资股价波动对净利润的影响✿ღღღ，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润为157/168/170亿元✿ღღღ；EPS为1.62/1.73/1.75元/股✿ღღღ，PE为13.2/12.36/12.19倍✿ღღღ，维持“买入”评级✿ღღღ。 风险因素✿ღღღ：宏观经济形势存在不确定性✿ღღღ；地缘政治因素影响全球经济✿ღღღ；煤炭✿ღღღ、电力相关行业政策的不确定性✿ღღღ；煤矿出现安全生产事故等✿ღღღ。

　　陕西煤业(601225) 事件✿ღღღ：2025年8月27日✿ღღღ，公司发布2025年半年报✿ღღღ，2025年上半年公司实现营业收入779.83亿元✿ღღღ，同比下降14.19%✿ღღღ；实现归属于上市公司股东的净利润76.38亿元✿ღღღ，同比下降31.18%✿ღღღ。 25Q2扣非净利润环比下滑✿ღღღ，所得税环比大幅增加✿ღღღ。25Q2公司归母净利润28.34亿元✿ღღღ，同比下降52.0%✿ღღღ，环比下降41.02%✿ღღღ；实现扣非后归母净利润26.71亿元✿ღღღ，同比下降76.12%✿ღღღ，环比下降41.33%✿ღღღ。25Q2公司所得税为18亿元✿ღღღ，环比增长55.06%✿ღღღ，所得税率环比增加12.1个百分点✿ღღღ，影响25Q2业绩释放✿ღღღ。 交易性金融资产规模下降✿ღღღ，对利润的影响减弱✿ღღღ。据公告✿ღღღ，25H1公司公允价值变动损益为4.47亿元✿ღღღ。公司交易性金融资产规模由25Q1末的56.94亿元下降至27.02亿元✿ღღღ，环比降幅52.54%✿ღღღ，主要原因为部分私募基金清算回收投资✿ღღღ，后续交易性金融资产对利润的影响将进一步减弱✿ღღღ。 25H1自产煤产销稳中有增✿ღღღ，成本稳健✿ღღღ。25H1公司完成煤炭8739.64万吨✿ღღღ，同比增长1.15%✿ღღღ，完成煤炭销量12598.92万吨✿ღღღ，同比增长0.92%✿ღღღ，其中自产煤销量8016.48万吨✿ღღღ，同比增长2.87%✿ღღღ，贸易煤销量4582.43万吨✿ღღღ，同比下降2.33%✿ღღღ。煤炭综合售价为439.67元/吨✿ღღღ，同比下降23.81%✿ღღღ，自产煤售价为420.41元/吨✿ღღღ，同比下降21.90%✿ღღღ。原选煤单位完全成本为280元/吨✿ღღღ，同比下降0.49%✿ღღღ。 25Q2煤炭产销环比增长✿ღღღ。25Q2公司完成煤炭产量4345.87万吨✿ღღღ，同比下降3.33%✿ღღღ，环比下降1.1%✿ღღღ，完成自产煤销量3954.67万吨✿ღღღ，同比增长0.17%✿ღღღ，环比增长2.7%✿ღღღ。 25Q2发售电量同墨沉域和苏小柠的故事✿ღღღ、环比增长✿ღღღ。25H1公司总发电量177.69亿千瓦时✿ღღღ，同比下降11.82%✿ღღღ；总售电量166.19亿千瓦时✿ღღღ，同比下降11.38%✿ღღღ。25H1公司电力售价407.64元/兆瓦时✿ღღღ，同比增加0.19%✿ღღღ。发电完全成本342.59元/兆瓦时✿ღღღ，同比增加0.01%✿ღღღ。25Q2公司完成发电量90.31亿千瓦时✿ღღღ，同比增长1.83%✿ღღღ，环比增长3.35%✿ღღღ，完成售电量84.74亿千瓦时✿ღღღ，同比增长3.28%✿ღღღ，环比增长4.04%✿ღღღ。 中报分红5%✿ღღღ，股息率0.18%✿ღღღ。据公告✿ღღღ，公司发布中期利润分配方案✿ღღღ，拟每10股派0.39元✿ღღღ，合计派发现金红利3.82亿元✿ღღღ，占当期合并报表实现的归属于母公司股东净利润的5%✿ღღღ。以2025年8月27日收盘价测算✿ღღღ，股息率0.18% 投资建议✿ღღღ：公司虽然在煤价影响下业绩有所下滑✿ღღღ，但现金奶牛属性强✿ღღღ，具备高分红的基础✿ღღღ，股息投资价值较高✿ღღღ，我们预计2025-2027年公司归母净利为179.74/196.92/235.62亿元✿ღღღ，对应EPS分别为1.85/2.03/2.43元✿ღღღ，对应2025年8月27日收盘价的PE分别为12/11/9倍✿ღღღ。维持“推荐”评级✿ღღღ。 风险提示✿ღღღ：煤价大幅下行✿ღღღ；成本超预期上升✿ღღღ；电力在建项目进展不及预期✿ღღღ。

　　陕西煤业(601225) 陕西煤业股份有限公司是陕西唯一省属特大型上市煤企✿ღღღ，为陕西最大上市煤企✿ღღღ，背靠陕煤集团✿ღღღ。公司主要从事煤炭开采✿ღღღ、洗选✿ღღღ、运输✿ღღღ、销售以及生产服务等业务✿ღღღ，煤炭产品主要用于电力✿ღღღ、化工以及冶金等行业✿ღღღ。陕西煤业化工集团直接持有总股本的65.25%✿ღღღ，为公司控股股东和实际控制人✿ღღღ。2024年成功收购陕煤电力集团火电资产✿ღღღ，公司聚焦构建“煤电一体化”产业联动发展格局✿ღღღ。 公司经营质量持续向好✿ღღღ，2025Q1煤价虽持续走低✿ღღღ，公司业绩依旧保持稳定✿ღღღ。2024年✿ღღღ，公司实现营业收入1841.45亿元✿ღღღ，同比增长7.77%✿ღღღ；归属于上市公司股东的净利润223.60亿元✿ღღღ，同比增长5.28%✿ღღღ，2024年营业收入创历史新高✿ღღღ。2025年✿ღღღ，煤价持续走低✿ღღღ，公司业绩保持稳定✿ღღღ。2025Q1✿ღღღ，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓均价为723.31元/吨✿ღღღ，环比2024Q4下降12.36%✿ღღღ，同比下降19.91%✿ღღღ。2025Q1✿ღღღ，公司实现营业收入401.62亿元✿ღღღ，同比下降0.71%✿ღღღ；归属于上市公司股东的净利润48.05亿元✿ღღღ，同比上升3.29%✿ღღღ，公司业绩在煤价持续下跌情况下依旧保持稳定✿ღღღ。 公司拥有优质煤炭资源✿ღღღ，虽然面临煤炭销售价格中枢下移✿ღღღ，公司通过降本增效✿ღღღ，提高产量和销量等积极应对措施✿ღღღ，业务依然保持稳健✿ღღღ。公司煤炭资源主要集中在渭北✿ღღღ、彬黄✿ღღღ、陕北三个矿区✿ღღღ，截至2024年末公司煤炭资源量179.31亿吨✿ღღღ，可开采年限70年以上✿ღღღ，其中陕北矿区118.67亿吨✿ღღღ，占公司总资源量的66.18%✿ღღღ。虽然面临2024年煤炭售价中枢下移✿ღღღ，公司通过持续降低成本✿ღღღ、提高产销量使业务保持稳健✿ღღღ。2024年公司煤炭售价为561.30元/吨✿ღღღ，同比下降52.13元/吨✿ღღღ，降幅8.50%✿ღღღ。2024年✿ღღღ，原选煤单位完全成本289.92元/吨✿ღღღ，同比下降6.67元/吨✿ღღღ，降幅2.25%✿ღღღ；自产煤（原煤✿ღღღ、洗煤）毛利率为56.80%✿ღღღ，同比下降2.72个百分点✿ღღღ。与可比公司相比✿ღღღ，公司的吨煤成本处于较低的水平✿ღღღ。2024年公司煤炭产量17048.46万吨✿ღღღ，同比上升676.04万吨✿ღღღ，增幅为4.13%✿ღღღ。2024年公司煤炭销量25843.08万吨✿ღღღ，同比增长9.13%✿ღღღ。2024年公司煤炭业务收入1626.73亿元✿ღღღ，同比下降1.42%✿ღღღ。 铁路配套为煤炭主营业务保驾护航✿ღღღ。公司主力矿井位于陕西榆林✿ღღღ，与宁夏宁东✿ღღღ、内蒙古鄂尔多斯共同组成我国能源化工“金三角”✿ღღღ，具有丰富的能源资源优势✿ღღღ。公司围绕“六线四区域”配套建设自营铁路✿ღღღ：沿包西线巩固省内电及省内化工用煤市场✿ღღღ；沿蒙冀线✿ღღღ、瓦日线✿ღღღ，形成非电煤市场的主导优势✿ღღღ；沿浩吉铁路做大“两湖一江”市场✿ღღღ，形成长江经济带核心区域市场主导优势✿ღღღ；沿襄渝✿ღღღ、宝成线扩大西南市场✿ღღღ，立足重庆✿ღღღ、辐射云贵川✿ღღღ。最终实现沿长江向上辐射宜宾✿ღღღ，向下与海进江无缝对接✿ღღღ，公司的产品将全面覆盖长江经济带✿ღღღ、东部沿海等中国经济最发达的区域✿ღღღ，形成“沿海看国能✿ღღღ、中部看陕煤”战略格局✿ღღღ。2023年✿ღღღ，公司铁路运量16718.96万吨✿ღღღ，同比增加4353.36万吨✿ღღღ，增幅35.21%✿ღღღ；2024年✿ღღღ，公司铁路运量16628.25万吨✿ღღღ，同比下降90.71万吨龙8国际✿ღღღ，降幅0.54%✿ღღღ。 公司2024年收购了陕煤电力✿ღღღ，打造了“煤电一体化”的运营模式✿ღღღ，持续投资火电项目✿ღღღ，有望帮助公司增加盈利稳定性✿ღღღ，促进公司高质量发展✿ღღღ。2024年公司总发电量376.15亿千瓦时✿ღღღ，同比增加4.41%✿ღღღ；售电量351.26亿千瓦时✿ღღღ，同比增加4.37%✿ღღღ。2024年公司电力业务营业收入161.76亿元✿ღღღ，实现毛利22.90亿元✿ღღღ，毛利率14.16%✿ღღღ，使公司营业收入增长7.77%✿ღღღ、归属于母公司股东的净利润增长5.28%✿ღღღ。公司持续投资火电项目✿ღღღ，2024年用于火电项目资本开支41.27亿元墨沉域和苏小柠的故事✿ღღღ。2025年公司资本开支计划为135.59亿元✿ღღღ，同比增长159.40%✿ღღღ，其中100.75亿元用于电力业务项目建设✿ღღღ，34.84亿元用于煤炭业务项目✿ღღღ。“煤电一体化”模式有望帮助公司增加盈利稳定性✿ღღღ，促进公司高质量发展✿ღღღ。 夏季用煤旺季已经来临及“反内卷”事件共同驱动下✿ღღღ，有望带动煤炭价格的触底反弹✿ღღღ，带动公司业绩提升✿ღღღ。公司资金充裕✿ღღღ，高分红重回报✿ღღღ，凸显投资价值✿ღღღ。7月1日召开的中央财经委员会第六次会议提出✿ღღღ，要依法依规治理企业低价无序竞争✿ღღღ，引导企业提升产品品质✿ღღღ，推动落后产能有序退出✿ღღღ。同时✿ღღღ，我国已进入季节性高温区间✿ღღღ，夏季用煤旺季已经来临✿ღღღ，带动火电出力增强✿ღღღ，六大发电集团日均耗煤量周环比明显上涨✿ღღღ，煤炭价格有望触底反弹✿ღღღ，带动公司业绩提升✿ღღღ。截至2024年末✿ღღღ，公司货币资金297.01亿元✿ღღღ，同比增长35.21%✿ღღღ。2025Q1公司货币资金329.71亿元✿ღღღ，同比增加16.84%✿ღღღ，货币资金情况良好✿ღღღ，为分红提供保障✿ღღღ。公司积极响应号召✿ღღღ，维持高分红回报力度✿ღღღ，2024年于二季度✿ღღღ、三季度进行了两次中期现金分红✿ღღღ，全年总现金分红金额达130.70亿元✿ღღღ，占当年归属于上市公司股东净利润的58.45%✿ღღღ。 投资建议✿ღღღ：公司2024年产销量均增长✿ღღღ，经营能力保持稳健✿ღღღ。拥有优质煤炭资源✿ღღღ，煤炭产量（2021-2024年）逐年提高✿ღღღ，同时成本管控良好✿ღღღ，单位完全成本持续降低✿ღღღ。2024年公司收购陕煤电力实施煤电一体化战略✿ღღღ，并对电力业务增大资本开支✿ღღღ，促进公司高质量发展✿ღღღ，有望帮助公司增加盈利✿ღღღ。公司分红持续位于高位✿ღღღ，彰显公司股东回报信心✿ღღღ。我们预测✿ღღღ，陕西煤业2025-2027年归母净利润194.83/201.40/211.47亿元✿ღღღ，对应EPS分别为2.01/2.08/2.18元/股✿ღღღ，对应PE9.65/9.33/8.89倍✿ღღღ。首次覆盖✿ღღღ，给予“强烈推荐”评级✿ღღღ。 风险提示✿ღღღ：（1）宏观经济复苏程度不及预期风险✿ღღღ；（2）行业面临有效需求不足的风险✿ღღღ；（3）煤价波动不及预期的风险✿ღღღ。（4）安全事故风险✿ღღღ、井田批复进度不及预期风险✿ღღღ。龙8国际✿ღღღ。龙八国际娱乐官网app✿ღღღ，龙8国际✿ღღღ。矿业公司✿ღღღ！最新国际新闻